| 不出所料，继逆回购利率“降息”20个基点后，4月15日，央行按惯例开展每月新作中期借贷便利(MLF)，本次1年期MLF新作规模1000亿元，中标利率2.95%，较此前下调20个基点(BP)。 这是继3月30日逆回购利率“降息”20个基点后，时隔仅半个月，又一政策利率降息。 不过，正是有此前逆回购利率降息的“预告”，本次MLF降息完全在市场预期之内，金融市场反应相对平淡。股市开盘后表现平稳，各板块涨跌不一；国债期货冲高回落涨幅收窄。
缩量新作MLF，央行并不希望流动性泛滥
流动性充足，市场利率再度掉头下行
银行间利率自3日以来经历了“下行——上扬——再下行”的走势。初期受超预期的超额存款准备金率下调影响，市场预期货币政策有望进一步宽松，带动银行间利率快速下行，一度触及多年来低点。随后又逐渐上行至前期水平，4月14日、4月15日又进入下行通道，隔夜回购利率再破1%，隔夜回购加权平均利率结束连续四日反弹势头。 4月15日，有了央行释放3000亿流动性的“加持”，DR001再度下行至0.8附近，隔夜Shibor更是大幅下行38个基点跌破1%，7天期Shibor下行幅度同样较大。 一大行资金交易员对券商中国记者表示，受益于流动性宽松，市场中短期资金利率下行明显，但长端债券收益率下行需要一个缓慢的过程。上周隔夜、7天期等短端利率反弹与货币环境宽松下市场加杠杆行为抬头有关，不过，经历过近年来的整顿后，市场加杠杆的行为已收敛很多。
货币政策传导效率提高，20日LPR将下行
今年2月初央行先行下调逆回购利率10个基点，当月中期借贷利率(MLF)随后同幅下调，进而带动2月LPR下调。时隔一个多月，央行再度下调逆回购利率，将降息幅度扩大一倍至20个基点。按此路径演变，本月MLF利率下调20个基点也在预期之内。 值得注意的是，除了MLF降息外，4月20日开展的最新LPR报价有望迎来再度下行。市场普遍预计，1年期LPR有望下行20个基点，5年期LPR也有望适当下行。 民生银行首席宏观研究员温彬表示，从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。 由于LPR直接挂钩贷款实际利率，其下行将带动贷款利率的进一步走低。今年以来，央行货币政策加大逆周期调节力度，保持流动性的充足供应，进而带动全社会融资成本逐渐下行。 央行公布的数据显示，社会融资成本明显下降，3月份一般贷款平均利率是5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点。十年期的国债利率3月末比去年的高点下降了0.84个百分点，这是代表性的市场利率。企业债券利率比上年高点下降了大约1个百分点。 |
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