| 在美国，标普500指数1月截至目前涨7.5%，为1987年以来历史同期最大涨幅。在亚洲，上证综指同期上涨7.6%，超过去年全年涨幅；香港恒生指数涨11%，本月除两天外全部上涨。在欧洲，德国DAX和法国CAC 40指数分别涨3.3%和4.1%。 尽管有理由看多2018年全球股市，且股市熊市风险低，但高盛认为，“调整信号正在闪烁”，并建议其客户在未来几个月为股市调整做好准备，因投资者纷纷向股市注入现金。不再那么强调估值或基本面因素。 根据美银美林的数据，截至1月17日的四周中，买家投入投资于全球股市共同基金和交易所交易基金(ETF)的净资金规模为580亿美元，为2002年来任何可比期限的最高纪录。 该行称，标准普尔500指数已经进入了1929年以来的最长时间——在修正没有超过5%的情况下。虽然熊市的风险是“低”的，但该行对在未来几个月看到市场的“重新定价”并不会感到惊讶。 更让人担心的是，即使债券市场正在经历大幅下跌，股市收益今年至今仍大幅上涨。 高盛表示，“在股市牛市期间，股市回调10%甚至更多并不罕见”，并指出“历史上有很多股市短暂回调10%-20%但并未进入持久熊市的例子。”高盛将熊市定义为下跌20%或更多。 如果高盛是对的，下一步将发生什么？历史数据表明，熊市在13个月内的平均跌幅为30%左右，需要花22个月才能反弹至之前的水平。而牛市在4个月之内的调整幅度平均为13%，股指返回之前点位仅需要4个月。 此外，高盛还列举了上周从花旗到美银美林令人不安的发现，也就是：2018年，标普500指数和恐慌指数VIX同时上升，目前看似乎是由狂热的标普500买盘推动的。 股市和波动性同时上行，部分反映了风险上升，或许也反映了看多的投资者愿意将更多的钱投入上涨的股市。 高盛最后列出了一系列可能触发股市大跌的因素，并指出，无论触发因素是什么，股市在未来数月经历震荡的可能性似乎越来越高。“我们认为，股市回调不会持续很久，或者会进入熊市，因此，我们将其视作买进的机会。” 美银美林亚太和全球新兴市场策略部主管Ajay Kapur称，该公司认为新兴市场的宏观基本面正处于20年来最佳水平；他指的是经常账盈余、借贷和汇率波动等指标。他表示，在该公司追踪的17个国家中，没有一个国家状况不佳，这非常罕见。 他预计，在弱势美元以及较发达市场低廉的估值支撑下，两年内MSCI明晟新兴市场指数将上涨一倍。 他的乐观看法主要源于中国市场。Kapur称，在新兴市场中该公司最看好中国。他表示，随着中国经济增长再次提速而2015年股市崩盘的记忆淡去，股市进一步攀升的条件已经成熟。 Sakthi Siva和Kin Nang Chik等瑞信策略师在最新报告中写道，亚洲新兴市场股市的外资还不算“拥挤”，可逢低买入亚洲(除日本外)股票，因外资购买规模目前仅占除中国外亚洲新兴市场股市市值的0.3%。“拥挤市场”的定义是，12个月里的外资购买规模超出市值的1%。 对股本回报率连续第二年回升的预期也支持逢低买入股票的观点，尽管MSCI亚洲(除日本外)指数已达到年终目标水平765点。 |
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